Türkçe

Company Reports

Research

Company Reports

YATAS                             
OWERWIGHT

Solid growth outlook with attractive multiples                          April 12, 2023
  • We revised our 12M target price to TL55.00 from TL47.20 and maintain our Overweight recommendation. On top of 136% revenue growth in 2022, we expect another strong year for Yatas as we incorporated 78% y/y revenue growth and we foresee EBITDA margin expansion thanks to relief in cost base and solid top-line growth. We like Yatas’s business model through operating consumer sector, low indebtedness (2023E: 0.5x net debt / EBITDA), strong growth (78% y/y revenue growth) and Yatas does not deserve trading at 4.7x P/E in our 2023E estimates.
  • Estimates revised up… We expect TL12bn revenues for 2023, suggesting 78% y/y growth. We expect domestic revenues to rise by 80% y/y in 2023, driven by 52% y/y increase in per store revenue growth & 19% y/y expansion in net sales area. We foresee that Yatas will focus more on Divanev and Puffy brands, through opening 80 stores in 2023. For international operations, we incorporate (50 new stores including 35 corner stores) in 2022, reaching 216 stores with 103.8k sqm sales area (up by 5% y/y). We expect Yatas’s revenues from overseas operations will grow by 28% y/y in USD-terms in 2023E. With the contribution of new investment, relief in its cost base and sustainable revenue growth, we foresee EBITDA margin to average 16.3% in our valuation period, compared to the last 5Y average EBITDA margin of 15.4%.
 
  • Earthquake Impact… Yatas operates in the earthquake zone through its stores. Revenues generated from the earthquake zone corresponds to ~6% of revenues. Although Yatas has been impacted negatively at the first phase, the massive demand for mattress after the earthquake could support its revenues, going forward.
 
  • Foam Investment… Yatas will raise its foam capacity by establishing a new facility on its 200k sqm land at Kayseri. Yatas will finance its new investment via an investment-incentive-subsidized loan at very favorable terms: TL184mn with 2Y grace period at annual interest rate of 8.75% from the CBT. Following the construction phase, the facility is expected to be online in 1H24. Yatas will utilize the investment incentives such as the exemption of custom tax and VAT exemption.
 
  • Risks… i) lower than expected revenue growth, ii) weakness in store openings, iii) weakness in EBITDA margin.
 Download as PDF.

Her türlü soru ve öneriniz için arastirma@terayatirim.com mail adresinden bize ulaşabilirsiniz.

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Burada yer alan bilgiler halka açık kaynaklardan veya Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir addedilen diğer kaynaklardan derlenmiştir. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin söz konusu bilgi ve görüşlerde meydana gelebilecek değişikliklerden yatırımcıları haberdar etme yükümlülüğü bulunmamaktadır. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. bu bilgilerin veya bu bilgilere dayalı olarak yapılan tahmin, çıkarım veya görüşlerin doğruluğu, tamlığı veya uygunluğuna ilişkin açık veya zımni hiçbir beyan veya taahhütte bulunmamaktadır. Burada yer alan hiçbir bilgi Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. veya başka bir şirket tarafından veya onlar adına her hangi bir kimseye, her hangi bir menkul kıymetin alınması veya satılması yönünde her hangi bir icap veya davet teşkil etmez. Bu rapor onu hazırlayan analistlerin raporda bahsedilen menkul kıymetlere ve şirketlere ilişkin kişisel görüşlerini içermektedir. Yatırımcılar burada bahsedilen şirketlerin menkul kıymetlerine ilişkin her hangi bir yatırım kararını, kendi özel yatırım amaçları ve mali durumlarını göz önünde bulundurarak, o şirket tarafından onaylanmış izahnameyi, sirküleri, kendi araştırmalarını ve bağımsız danışmanlarından aldıkları tavsiyeleri temel alarak yapmalıdır. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş., herhangi bir tarafın uğrayacağı doğrudan/dolaylı, maddi/manevi zararlar da dahil olmak üzere ancak bunlarla sınırlı kalmaksızın, hiçbir sorumluluk veya yükümlülük kabul etmez.

Company Reports - 12.04.2023
PDF File
Tera Yatırım