Türkçe

Company Reports

Research

Company Reports

PEGASUS                    OVERWEIGHT

A cost conscious growth strategy...                                      June 9, 2023
  • Initiating with an Overweight rating… Reasons for our recommendation are: i) Effective cost management, ii) successful strategy of shifting capacity from domestic to international flights, benefiting from strong tourism activity along with increasing FX revenues, iii) attractive valuation and strong seasonality which should support the share price in the near term. Additionally, the ongoing construction of the second runway at Istanbul Sabiha Gökçen International Airport could be a catalyst. We set our ex-dividend target price at TL924.7/share, implying a 71% upside potential. PGSUS currently trades at 2023E EV/EBITDA of 4.4x and P/E of 4.6x.
 
  • A fleet plan that is growth accommodative with effective cost management… Fuel costs account for the largest share of the total costs of an airline. Pegasus’ share of fuel cost was 37% in 2022. Pegasus aims to expand its fleet with new A321neo aircraft through 2025. Increasing share of Neo seats in total is making significant contribution to efficiency gains. The new Airbus Neo consumes ~20% less fuel per km than the B737-800s and has ~26% more seats. We expect the share of Neo seats in total to reach 97% by 2025. With this increase, Pegasus will have a more uniform fleet of aircraft and will have lower maintenance costs compared to a complex fleet. Between 2022-25E, we foresee EBITDA CAGR of 13%, driven by strong revenue growth coupled with its initiatives to control costs, leading to better margins.
 
  • Capacity shift to international side continues… In 2022, the number of passengers reached 27.0mn, with an annual increase of 33.6%. We foresee pax CAGR of 12% driven by international passengers, as the shift of the passenger mix towards the international continues. The share of international passengers, which was 38% in 2015, reached 59% in 2022. This indicates higher revenue growth through the pricing effect and ancillary income contribution. We forecast Pegasus’ three-year revenue CAGR (2022-25e) at 13% and we expect ancillary revenue per passenger to increase by 9% y/y in 2023.
 
  • Second runway could be a catalyst… The ongoing construction of the second runway at Istanbul Sabiha Gökçen International Airport is expected to be completed by July 2023. Afterwards, the first runway will be closed for maintenance and both runways will probably be opened for use only in the summer of 2024. With the new runway, Pegasus may place additional aircraft orders to increase its share of the capacity increase in Sabiha Gökçen. We believe that the new runway can be a catalyst for the stock in 2024.
 
  • Key risks... We think that increase in fuel costs, appreciation of TL (PGSUS is EUR long), and competition with THY at its central Sabiha Gökçen Airport could be the main risks.
 
Download as PDF
 

Her türlü soru ve öneriniz için arastirma@terayatirim.com mail adresinden bize ulaşabilirsiniz.

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Burada yer alan bilgiler halka açık kaynaklardan veya Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir addedilen diğer kaynaklardan derlenmiştir. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin söz konusu bilgi ve görüşlerde meydana gelebilecek değişikliklerden yatırımcıları haberdar etme yükümlülüğü bulunmamaktadır. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. bu bilgilerin veya bu bilgilere dayalı olarak yapılan tahmin, çıkarım veya görüşlerin doğruluğu, tamlığı veya uygunluğuna ilişkin açık veya zımni hiçbir beyan veya taahhütte bulunmamaktadır. Burada yer alan hiçbir bilgi Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. veya başka bir şirket tarafından veya onlar adına her hangi bir kimseye, her hangi bir menkul kıymetin alınması veya satılması yönünde her hangi bir icap veya davet teşkil etmez. Bu rapor onu hazırlayan analistlerin raporda bahsedilen menkul kıymetlere ve şirketlere ilişkin kişisel görüşlerini içermektedir. Yatırımcılar burada bahsedilen şirketlerin menkul kıymetlerine ilişkin her hangi bir yatırım kararını, kendi özel yatırım amaçları ve mali durumlarını göz önünde bulundurarak, o şirket tarafından onaylanmış izahnameyi, sirküleri, kendi araştırmalarını ve bağımsız danışmanlarından aldıkları tavsiyeleri temel alarak yapmalıdır. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş., herhangi bir tarafın uğrayacağı doğrudan/dolaylı, maddi/manevi zararlar da dahil olmak üzere ancak bunlarla sınırlı kalmaksızın, hiçbir sorumluluk veya yükümlülük kabul etmez.

Company Reports - 09.06.2023
PDF File
Tera Yatırım