Türkçe

Company Reports

Research

Company Reports

CIMSA                               
OVERWEIGHT

Heading to become a global leader in building materials                          Jul 25, 2023
  • We are initiating our coverage for Cimsa with an Overweight rating and 12M target price of TL210/sh (+TL10/sh expected DPS). With its solid efforts in the recent years, Cimsa is transforming into a global leader in building materials sector through acquisitions in white clinker/cement, disposals in grey clinker/cement assets and capacity increase in high value-added Calcium Aluminate Cement in Turkey. We think that Cimsa will continue to grow in global building materials market, organically & inorganically. We believe that Cimsa will post solid results in the remainder of 2023, considering the sticky cement prices in Turkey and in its export markets. On top of that, after the recent merger of Sabanci Holding and Exsa, Cimsa’s participation portfolio will be more visible, as Cimsa will be acquiring Sabanci shares in return of its Exsa shares. Thus, Cimsa’s participation portfolio will mainly consist of Sabanci shares, which is the one of the largest conglomerates in Turkey.
  • A dominant white cement player worldwide… Cimsa has a large footprint in global white cement industry through its 1.7mn tons of white clinker capacity in Turkey with three plants and 0.6mn tons of capacity in Bunol plant in Spain. Recall that Cimsa’s 40% participation Sabanci Building Solutions acquired Bunol Cement worth US$155mn back in 2021 from Cemex and Cimsa cemented its solid market position in European and the US white clinker markets. Cimsa is the 2nd largest white cement producer globally with 10% market share. Cimsa benefits from strong local and global sales network with strategically located terminals and long-term distributors in the cement sector. In 2022, Cimsa disposed two grey cement plants in Nigde and Kayseri and one cement grinding mill and seven RMC facilities in Turkey in return for €110mn. We believe that it was a strategic move to focus more on value-added operations.
  • Increasing capacity in CAC… Cimsa is investing more in Calcium Aluminate Cement (CAC) which will raise the capacity to 116k tons from 50k tons. This is more value added product as it provides higher stability & performance in comparison with cement in terms of resistance to heat, abrasion, chemicals and higher early strength. Average selling price is highly profitable compared to grey cement.
  • Sabanci & Exsa merger will bring more transparency to participation portfolio of Cimsa… In the aftermath of Sabanci Holding and Exsa merger, Cimsa, as an Exsa shareholder, will acquire ~34mn Sabanci shares worth about TL1.8bn or US$65mn, which we have already incorporated in our valuation.
   
  • Risks… i) Sharp decline in cement prices, ii) rise in cost base
Download as PDF.

Her türlü soru ve öneriniz için arastirma@terayatirim.com mail adresinden bize ulaşabilirsiniz.

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Burada yer alan bilgiler halka açık kaynaklardan veya Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir addedilen diğer kaynaklardan derlenmiştir. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin söz konusu bilgi ve görüşlerde meydana gelebilecek değişikliklerden yatırımcıları haberdar etme yükümlülüğü bulunmamaktadır. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. bu bilgilerin veya bu bilgilere dayalı olarak yapılan tahmin, çıkarım veya görüşlerin doğruluğu, tamlığı veya uygunluğuna ilişkin açık veya zımni hiçbir beyan veya taahhütte bulunmamaktadır. Burada yer alan hiçbir bilgi Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. veya başka bir şirket tarafından veya onlar adına her hangi bir kimseye, her hangi bir menkul kıymetin alınması veya satılması yönünde her hangi bir icap veya davet teşkil etmez. Bu rapor onu hazırlayan analistlerin raporda bahsedilen menkul kıymetlere ve şirketlere ilişkin kişisel görüşlerini içermektedir. Yatırımcılar burada bahsedilen şirketlerin menkul kıymetlerine ilişkin her hangi bir yatırım kararını, kendi özel yatırım amaçları ve mali durumlarını göz önünde bulundurarak, o şirket tarafından onaylanmış izahnameyi, sirküleri, kendi araştırmalarını ve bağımsız danışmanlarından aldıkları tavsiyeleri temel alarak yapmalıdır. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş., herhangi bir tarafın uğrayacağı doğrudan/dolaylı, maddi/manevi zararlar da dahil olmak üzere ancak bunlarla sınırlı kalmaksızın, hiçbir sorumluluk veya yükümlülük kabul etmez.

Company Reports - 25.07.2023
PDF File
Tera Yatırım