Türkçe

Company Reports

Research

Company Reports

BİM                            
OWERWEIGHT

Undemanding multiples with solid growth outlook                     March 24, 2023
  • We are initiating our coverage for BIM with an Overweight rating and set our 12M target price at TL246/sh. BIM’s solid revenue growth with sustainable EBITDA margin could be the key catalysts for the company. On top of its 109% y/y revenue growth in 2022, BIM guides 75% (±5%) for 2023. BIM trades at 7.1x 2023E P/E with 61% discount to its 5yr median. We believe that current valuation of BIM does not reflect its solid operational outlook.
  • BIM is the market leader… BIM is the largest hard-discounter in Turkey operating with 11,510 stores. At YE22, BIM is the market leader in organized food retail market with TL148bn revenues. In 2022, BIM has even gained market share among the listed retailers, as BIM’s share in revenues climbed to 49.1% from 48.8% in 2021. BIM gained 1.4pp market share in FMCG through increasing popularity of private label and staple products as consumers are trading down in the high inflationary environment.
 
  • Growth at full pace… BIM opened 1,021 new stores in 2022, of which 961 were based in Turkey, implying a 10% y/y expansion in terms of number of stores. BIM managed to increase its revenues by 109% while its LFL growth was 92.5% in 2022. BIM’s revenue growth and LFL sales growth was above the food inflation of 77.9%. We consider that there are still significant room to grow in domestic food retailing market. Thus, we expect BIM’s revenues to grow 28% CAGR in our 8-year valuation period.
 
  • Earthquake impact... ~250 of BIM stores were damaged and closed permanently, (2.2% of YE22 stores) BIM donated TL100mn for relief efforts. BIM management expects 25bps negative impact on EBITDA margin which could be manageable, in our view.
 
  • 2023 Guidance… BIM guides 75% (±5%) y/y revenue growth with 7.0% - 7.5% EBITDA margin and 3.5% CAPEX / revenues for 2023. BIM’s 2023 strategy is i) expansion in # of SKUs, ii) further improve quality of private label products, iii) kickoff biscuit and chocolate production in 4Q23, iv) further expansion of BIM mini stores. We welcome its guidance and strategy of BIM management for 2023E.
 
  • Risks… Key risks to our valuation could be decline in food inflation and deterioration in expansion plans.
Download as PDF.

Her türlü soru ve öneriniz için arastirma@terayatirim.com mail adresinden bize ulaşabilirsiniz.

Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.

Burada yer alan bilgiler halka açık kaynaklardan veya Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir addedilen diğer kaynaklardan derlenmiştir. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş.’nin söz konusu bilgi ve görüşlerde meydana gelebilecek değişikliklerden yatırımcıları haberdar etme yükümlülüğü bulunmamaktadır. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. bu bilgilerin veya bu bilgilere dayalı olarak yapılan tahmin, çıkarım veya görüşlerin doğruluğu, tamlığı veya uygunluğuna ilişkin açık veya zımni hiçbir beyan veya taahhütte bulunmamaktadır. Burada yer alan hiçbir bilgi Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş. veya başka bir şirket tarafından veya onlar adına her hangi bir kimseye, her hangi bir menkul kıymetin alınması veya satılması yönünde her hangi bir icap veya davet teşkil etmez. Bu rapor onu hazırlayan analistlerin raporda bahsedilen menkul kıymetlere ve şirketlere ilişkin kişisel görüşlerini içermektedir. Yatırımcılar burada bahsedilen şirketlerin menkul kıymetlerine ilişkin her hangi bir yatırım kararını, kendi özel yatırım amaçları ve mali durumlarını göz önünde bulundurarak, o şirket tarafından onaylanmış izahnameyi, sirküleri, kendi araştırmalarını ve bağımsız danışmanlarından aldıkları tavsiyeleri temel alarak yapmalıdır. Tera Yatırım Menkul Değerler A.Ş., herhangi bir tarafın uğrayacağı doğrudan/dolaylı, maddi/manevi zararlar da dahil olmak üzere ancak bunlarla sınırlı kalmaksızın, hiçbir sorumluluk veya yükümlülük kabul etmez.

Company Reports - 24.03.2023
PDF File
Tera Yatırım